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　　作为一个长期投资A500指数但近期刚刚清仓然后薅羊毛买入一丢丢的投资者，我得承认一个事情：

　　A500指数由于其在小盘因子上的暴露，导致其近几年相对于沪深300指数的超额还是有的，我之前很早就买了A500指数，可以说是新发打开之后第一批持有人，为了我还买入了同等金额的沪深300指数，一年下来，确实有超额。但你说这个超额特别夸张吗，好像也不是。

　　传言26年一季度要推出A500相关期权，上交所和深交所预计各选1只A500ETF纳入期权标的。

　　那为什么冲量是年底？没错，A500ETF的冲量会持续到月底，也就是12月31日，即便是为了布局期权，也是按照季末规模排序，而不是实时规模，所以这个时点很重要。那么过了年底，元旦后大家肯定是往外撤啊，各家规模肯定是狂掉啊。

　　但你想下，冲量资金单边做多，可能吗？哪个帮忙机构敢裸多？必然是做多A500ETF的同时一边开沪深300和中证500期指空单对冲，所以对市场没那么大影响。

　　再一想，冲量资金活跃了市场，增加成交量，某种程度上是创造了一定的流动性溢价的。

　　仅从过去一周（12月18日至24日）的持仓数据来看，沪深300股指期货的空单持仓和净空单规模确实出现了明显的增加。

　　无利益相关，我已经在逐步减仓持仓的短期A500基金（之前送了券，所以买了一点）。

　　还有说什么国家队要把持仓从沪深300换到A500的，借用山基哥的一句话：还没分出胜负，裁判哪敢下场？

　　近期，随着贵金属行情的升温，白银LOF突然成为了市场焦点。高溢价、涨停板、限购令接踵而至，周三甚至把很多场内LOF都带涨停了，还有名字代码接近的产品也涨停了。

　　许多投资者不禁产生疑问：既然白银这么火，为什么我们只能盯着这一只带有“缺陷”的LOF买？为什么不能像买黄金一样，买到方便、低成本的白银ETF？

　　第一，当前的高溢价纯粹是由买盘情绪堆出来的。对于现在进场追高的投资者，买入即亏损。如果你在20%的溢价率买入，意味着白银期货必须再涨20%，你才刚刚回本。一旦情绪退潮或限购放开（当然放开是不可能的），溢价瞬间归零，高位接盘者将面临双杀风险。所以现在千万不要在场内搏傻，但在场外套利目前还算安全。

　　第二，很多老基民发现，长期持有白银LOF，收益往往跑不过同期的白银现货价格。这并非基金经理能力不行，而是产品机制的硬伤。为什么跑不赢？因为移仓损耗。白银LOF本质上是“期货基金”，它持有的不是真银子，而是上期所的白银期货合约。期货合约有到期日，基金必须不断地“卖出旧合约，买入新合约”。 在大多数情况下，远期合约的价格比近期合约贵（期货升水）。这意味着基金每次换仓，都要“低卖高买”，这种移仓损耗会像漏斗一样，常年累月吞噬基金的净值，导致其长期跑输现货白银。

　　为什么做不大？因为持仓限额。根据期货交易所规则，公募基金作为非期货公司会员，在某一主力合约上的持仓限额通常仅为1万手（约合10多亿市值），加上俩远期合约，OK，这只基金的规模天花板被焊死在了30亿-50亿左右。一旦资金涌入超过这个数，基金经理即便有钱也买不到合规的筹码。

　　第三，为什么没有白银ETF？既然期货基金有这么多限制，为什么基金公司不直接效仿黄金ETF，去买实物白银囤在仓库里，发行一只跟踪精准、规模无限的实物白银ETF呢？

　　这背后是白银物理属性带来的经济学死结：首先，仓库装不下（价值密度过低） 这是最尴尬的现实。按照最新价格，1公斤黄金价值约100万元，1公斤白银仅值约16000多元。 这意味着，要发行同样100亿规模的ETF，白银ETF所需要的仓库体积是黄金ETF的大几十倍！ 任何一家基金公司或交易所，都难以承担如此巨大的仓储空间、安保力量和物流成本。

　　然后，白银的实物易变质（工业品属性），黄金放在金库里一百年也是熠熠生辉，几乎无损耗。而白银本质上是工业金属，长时间暴露容易氧化变黑。作为以“储备”为目的的ETF，如果要长期维护海量的实物白银不贬值，维护成本极高。

　　再次，基础设施缺失。制度上看，黄金现货是闭环的， 上海黄金交易所（SGE）建立了非常成熟的“黄金现货实盘合约”，ETF可以直接通过SGE买卖实物，且SGE的金库体系是国家级的，信用极高。白银的短板在于，SGE虽然有白银交易，但主要是为了满足工业企业的现货流转，并没有建立起像黄金那样庞大、标准化的、专为投资储备服务的交割与仓储闭环。没有这个基础设施，基金公司就不敢发实物ETF。

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