欧意交易所,欧意,欧意交易平台,欧意注册,欧意靠谱吗,欧意APP下载,欧易交易所官网,欧易下载,欧易下载链接,欧易apk下载,欧易网页版,欧易交易所,欧易下载,欧易官网,okx官网,欧易客户端下载投资逻辑：市场业务重启扩张周期、量价齐升，新业务盈利成长有望非线性 释放；政策持续加码，贸易综合改革方案落地，有望打开第二成长曲线 亿元、334 亿元，同比增 长 29.6%、33.8%、22.5%，归母净利各 45.00 亿元、60.58 亿元、70.29 亿元， 同比增长 46.4%、34.6%、16.0%。 主要假设：①市场经营（租金）：受益于租金动态调整，以及全球数贸中心 开业贡献租金和选位费增量，预计 2025-2027 年收入分别为 58.43/78.47/ 91.41 亿元，同比各增 27.6%/34.3%/16.5%。 ②市场经营（配套服务）：考虑到全球数贸中心配套酒店、公寓逐步落地， 假设相关收入稳健增长，预计 2025-2027 年收入分别为 4.71/4.94/5.19 亿元， 同比各增 5%/5%/5%。 ③商品销售：考虑到义乌新一轮国贸改革落地，有望保持快速增长，预计 2025-2027 年收入分别为 122/165/206 亿元，同比各增 32%/35%/25%。 ④贸易服务：主要包括 CG 平台和 Yiwu pay 等业务，GMV 和收入增长空间 大，预计 2025-2027 年收入分别为 10.34/15.00/21.00 亿元，同比各增 40%/ 45%/40%。

　　义乌小商品城通过六代市场跃迁，实现了从传统马路市场到全球数字贸易 中心的跨越式发展。1）规模跃升：市场面积由千平米跃升至数百万平米。 2）模式革新：交易模式由马路摊位进化到数字化交易。3）全球布局：经营 范围从周边扩大到全国再到全球。4）功能完善：设施从简易摊位升级到现 代化智能市场，市场功能从单一交易完善到集贸易、研发、服务等于一体。 第一代马路市场（1982）：以流动摊点为主，面积 4252 平方米、摊位 705 个， 运输依赖人力挑担，商品辐射义乌周边县市。1982 年成交额达 980 万元， 为后续发展奠定基础。 第二代摊位市场（1984）：升级为固定摊位市场，面积扩至 1.35 万平方米、 摊位超 1800 个，新增工商、税务等服务设施。1984 年成交额突破 2321 万 元，完成“以场为市”的初步转型。 第三代棚架市场（1986）：面积增至 4.36 万平方米，固定摊位 4096 个，临 时摊位 1387 个，辐射范围扩展至全国。1986 年成交额首破亿元，1991 年 突破 10 亿元，跻身全国十大专业市场。 第四代室内市场（1992）：首个大型室内市场“篁园市场”建成，摊位 1.5 万 余个，商品类目涵盖日用百货、鞋类、纽扣等。1994 年成交额破百亿，1995 年首创小商品博览会，开启“展会+市场”新模式。 第五代世界超市（2002）：义乌国际商贸城分五期建成，面积 640 万平米、 商位 7.5 万个，商品覆盖 26 大类、210 万种单品，辐射全球 210 多个国家。 确立“全球最大小商品批发市场”地位。 第六代数字市场（2023）：以二区东新能源市场和全球数贸中心为代表，植 入数字化场景，构建线上线下融合的贸易生态。推动市场功能向研发、服务 等综合体系延伸，加速向“未来市场”转型。

　　在高质量发展新时代，公司将以全球数贸中心为市场新平台，加速集聚以跨 境电商为标志的数贸新主体，加速培育以数字贸易为标志的外贸新业态，加 速拓展以市场品牌出海为标志的开放新通道，加速从传统贸易形态向数字 贸易生态跃升，全面提升公司小商品贸易在全球市场的优势地位，更好地服 务国内国际双循环新发展格局。

　　义乌小商品市场起源于 1982 年，41 年来历经 5 次升级和 10 次扩建，目前 已形成覆盖范围大、联动性强的交易带。公司主营市场经营、商品销售、配 套服务、贸易服务等业务。其中市场经营主要为面向商户收取租金和选位费， 每年提供稳定的现金流，为公司业绩的基本盘；配套服务包括会展和酒店业 务，贸易服务包括 Chinagoods 线上服务平台、仓储物流和支付、征信、保 理等业务。

　　公司近年来收入利润快速增长。公司市场业务经营稳定，往年收入和利润波 动主要由于地产业务影响。2018 年房地产销售放缓导致收入大幅下滑；2020 年完成地产业务剥离聚焦主业之后，收入保持高速增长。2020-2024 年收入 CAGR 为 43%，归母净利润 CAGR 为 35%。 2025 年一季度收入 31.61 亿元，同比增长 17.93%，归母净利润 8.03 亿元， 同比增长 12.66%；其中来自联营与合营企业的投资收益（地产子公司）0.5 亿元，测算剔除投资收益和资产处置损益（税后）后的主业净利 7.5 亿元， 同比增长 11%。

　　核心业务为市场经营及贸易服务，2024 年毛利占比超 91%。 收入结构：①2019-2020 年市场经营为公司第一大收入来源，2021 年后占比 下滑至约 30%，2024 年为 29%；②2021 年起商品销售占比快速提升并超越 市场经营业务，近 3 年占比基本维持约 60%；③配套服务（酒店+会展业务） 占比基本维持约 3-4%；④贸易服务（主要为 CG+Yiwu pay）占比快速提升 至约 5%。 毛利结构：①市场经营业务贡献主要毛利且占比近 3 年稳步提升，2024 年 毛利占比约 78%；②商品销售业务因毛利率较低，毛利占比低于 1.5%；③ 配套服务毛利占比约 2%-4%；④贸易服务毛利占比快速提升，2024 年为 13%。

　　义乌国资控股，股权结构稳定。截至 2024 年，大股东义乌中国小商品城控 股有限责任公司直接持有公司 55.4%的股份，实际控制人为义乌市人民政府 国有资产监督管理办公室，间接持有公司约 43.9%的股份；浙江省财务开发 有限责任公司间接持股比例约 7.3%，为第二大股东。

　　新董事长就任，组织效率有望提升。2024 年 7 月王栋先生新任董事长，王 栋总为公司过去几年业务转型的核心领军人物，当选董事长后有望进一步 提高组织效率。总经理包华先生年轻有为，2025 年 1 月重新回到公司，有 望与现有团队一起加速业务升级转型。其他核心高管如副总经理龚骋昊、杨 旸先生分别在电商运营和供应链管理、进出口业务上具备丰富经验，对相关 业务具有深刻理解。

　　治理市场化程度提升，调动员工积极性。①2020 年实施股权激励，主要覆 盖原业务团队。2020 年 10 月公司发布股权激励公告，激励对象包括公司高 管、中层管理人员和核心技术骨干等共计 405 人，计划内限制性股票数量 总额为 5048 万股，占公告时总股本的 0.927%，以公司原业务团队为主。激 励考核 2021-2023 年业绩，均超额完成。 ②2021-22 年引入的市场化团队，主要通过子公司持股激励。以智捷元港为 例，在 2022 年 8 月设立时，公司、中远海运、普洛斯三方各参股 27%，另 给予以 CEO 袁萌为首的管理团队 19%股权。 我们认为，公司虽为国有企业，但近年在管理机制和组织架构上均大力推进 市场化，大幅提升了经营效率，由市场管理者向综合贸易服务商成功转型。 尤其是在以王栋先生为核心的新一届管理班子 2019 年上任以来，公司依次 在激发组织创新活力、探索贸易服务发展、重启实体市场扩张上均已取得显 著成效，为走向数字未来、打造 AI 外贸之都夯实了坚实基础。

　　我们认为，正是义乌的改革基因与公司自身的优良机制，在每一轮综合贸易 改革的时代浪潮振，才得以加速推进公司的业务创新和发展，不断带领 小商品之都走向新的繁荣。 市场是义乌的最大市情，公司有独家运营权。1984 年 10 月，义乌县委、县 政府确立“兴商建县”战略。40 年过去，义乌市场也从最初侧重于逐步完 善市场体系，到贸工农结合的产业联动与城乡一体化，从提出国际化战略， 到打造全球一流的小商品贸易中心，再向世界小商品之都迈进，六次易址、 十次扩建、五代跃迁，成为汇集 26 个大类 210 多万种商品、关联 210 万家 企业 3200 万工人的中国经济晴雨表。商城集团以独家经营开发、管理、服 务义乌中国小商品城为主业，主要经营有国际商贸城一区至五区、篁园市 场等专业市场，承担了服务义乌市本地商品流通的职责。 义乌市场诞生之初就具有改革基因。据澎湃《义乌市场 40 年启示①》，1982 年 5 月，谢高华调任义乌县委书记，根据当时的官方条文，搞小商品市场至 少违反了 3 项禁令：农民不能弃农经商；集市贸易不能经销工业品；个体不 能批发销售。经过 3 个月调研，1982 年 8 月，由义乌县城稠城镇、县工商 局城阳工商所成立的“稠城镇整顿市场领导小组”下发“一号通告”，宣布 于当年 9 月 5 日起，正式开放“小商品市场”。这是全中国第一份明确认同 农民商贩和专业市场合法化的。同年 11 月，义乌县委、县政府召 开了全县农村专业户、重点户代表大会，谢高华提出了“四个允许”，进一 步明确了事关市场生存的重要政策规定：允许农民经商；允许从事长途贩 运；允许开放城乡市场；允许多渠道竞争。“四个允许”为日后义乌小商品 市场的大发展奠定了关键的政策与法理基石。2018 年 12 月 18 日，改革开 放 40 周年，中央、国务院授予谢高华改革先锋称号，并获评“义乌小商品市场的催生培育者”。

　　政府的力量总是在义乌市场发展每一个关键的拐点时刻恰到好处地出手发 力。1984 年，义乌县委、县政府确立“兴商建县”战略；1992 年，正式对 市场经营品种全面实行“划行规市”制度，推动市场交易透明化公平竞争； 1993 年，义乌市委、市政府提出实施“以商促工、贸工联动”战略，使义 乌形成了一条独特的商贸业与工业联动发展的路径；2011 年，义乌经国务 院批复实施国际贸易综合改革试点，成为唯一以“国际贸易综合改革”为内 容的国家级试验区；2014 年，义乌市政府力推的首趟“义（乌）新（疆） 欧（洲）”铁路班车开通运行。

　　义乌市场是连接国内国际贸易供应链的重要平台，处于全球小商品供应链 的关键节点，对畅通内循环、提升外循环、服务“双循环”新发展格局具有 举足轻重的地位。义乌是出口导向型经济，出口额无论是占比浙江全省还是 占比全国均不断提升。 2024 年，浙江义乌进出口总值 6689.3 亿元，同比增长 18.2%，其中出口 5889.6 亿元增长 17.7%，进口 799.7 亿元增长 22.2%，进出口、出口和进口 值占全省份额分别为 12.7%、15.1%和 5.9%，占比分别提升 1.1、1.1 和 1.0 个百分点。2016-2024 年出口额复合增速达到 13.1%。

　　贸易产业规模效应外溢，义乌物流成本极低。依托于强产业集群，义乌规上 快递单价明显低于其余区域，有显著的基础设施优势。根据义乌政府门户网 站援引物流天下，2023 年义乌全市有货运物流企业 1599 家，其中五大物流 园内 911 家、园区外 688 家。2024 年义乌快递业务量 171.9 亿件，同比增 长 26%，位列全国第 1，占比浙江省快递业务量 53.4%，同比提升约 1.4 个 百分点。全国另外一座快递业务量超百亿件的城市为广州，142.5 亿件，同 比增长 24%。

　　义乌 2013 年最早获批市场采购贸易出口模式（海关代码 1039，以下简称 1039 模式）试点，首批试点仅义乌一个市场，试点成功后向全国推广，至 今已经开放六批 1039 试点市场。1039 模式针对 B-B 跨境贸易，简化通关 流程，赋能小微企业和个体户商品出海。该模式具有免增值税、通关便利、 收汇灵活等特点，适合“单小、货杂、品种多”的无票出口贸易。此外，以 市场采购贸易方式出口的商品直接在采购地办理出口通关手续，无需将商 品运至口岸海关再办理，降低了物流成本和不确定性。

　　市场采购贸易政策受益点主要体现在市场准入环节、通关环节、税收环节、 结算环节四大环节，能有效简化通关与税务处理流程，减小企业财务压力， 提升贸易执行效率，降低非法结汇风险。①市场准入：无需外贸资质即可通 过备案进行市场采购贸易。②通关：简化申报（按大类通关）和 24 小时电 子通关，减少物流和通关时间。③税收：免征增值税及简化税务申报，降低 企业税务负担。④结算：支持人民币结算和多主体收汇，灵活管理外汇资金。

　　市场采购贸易单票金额较低：市场采购贸易方式的单票最高限额为 15 万美 元，既适应小商品出口特点，同时确保监管的可行性和效率，有助于控制贸 易风险和防止税收流失（限额可防止通过市场采购贸易方式进行的大规模 商品出口逃避税收）。2024 年义乌市场采购贸易方式共计 100.5 万票，票均 约 6 万美元。月度环比看，票均金额呈下降趋势。 义乌出口以市场采购贸易方式为主：小商品城推动市场采购贸易方式向“2.0 版本”的迭代升级，市场采购贸易成为拉动义乌出口增长的主力军。2024 年， 义乌 1039 模式出口额 4717.6 亿元，同比增长 21.5%，占出口总额的 80.1%。 2021 年数据看，在全国市场采购贸易方式出口中，义乌占比约 31.2%。

　　主要出口市场为发展中国家：2024 年义乌市场采购主要出口市场包括美国、 印度、墨西哥、伊拉克、沙特阿拉伯等，出口额占比分别为 14.3%、4.3%、 4.0%、3.3%、3.1%。除美国、智利、希腊外，基本以发展中国家为主。